最近，中央银行行长易纲在关于中国金融资产结构和政策含义的文章中指出，近十年来，中国宏观杠杆率迅速上升，金融资产风险集中在银行业，因此，他提出了三项政策建议：一是稳定宏观杠杆率；二是依靠改革开放发展直接融资；三是管理好风险。

笔者认为，我国经济正处于高质量发展阶段，金融与经济的关系更加密切，对金融体系及其资源配置功能提出了更高的要求，实现经济与金融良性循环，充分发挥金融对实体经济的支撑作用是金融的新命题，而稳定杠杆、改善直接融资、防范风险的三项措施实际上是金融体系的新要求和未来宏观政策的总体方向，是紧密联系、相辅相成、相辅相成的。

提高直接融资比例是稳定杠杆和防范风险的重要组成部分。

稳定杠杆率的重要途径之一是大力发展资本市场，提高直接融资比重，提高直接融资特别是股权融资的比重，才能减少对银行债权融资的过度依赖，实现在维持杠杆比率的同时保持对实体经济的金融支持。

目前，直接融资尤其是股票融资的增长率较低，实体经济融资仍以间接融资和债务融资为主，导致银行贷款在各类融资中所占比例大幅上升；目前，在金融工具中，债券市场的约束大于银行贷款融资的约束，股票市场的约束大于债券市场的约束，风险集中于金融机构，尤其是银行，影响了金融资源的配置效率，扭曲了风险定价，放大了金融风险。

因此，近几年来，优化融资结构，提高直接融资比重，一直是监管部门最重要的工作。通过全面深化改革，扩大对外开放，资本市场直接融资比重不断提高，资本市场直接融资规模明显扩大。据风电数据显示，截至11月15日，股票融资规模达到1.16万亿元(包括IPO 4155.03亿元，增发6854.45亿元，配股512.97亿元，优先股107.35亿元)，同比增长15.24%。其中，首次公开募股融资规模比去年同期增长了130.89%。

中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年计划和2035年远景目标的建议，提出全面实施股票发行登记制度，建立定期退市机制，增加直接融资比例。

在新的发展模式下，如何保持稳定增长的动态平衡、稳定的杠杆作用和风险防范是非常重要的。

中国共产党第十九次全国代表大会提出的"三场艰苦战争"的第一次是防范和化解重大风险，第一次是防范金融风险，近年来，金融监管部门高度重视金融风险的防范和控制，各部门齐心协力，主动防范和化解金融风险，取得了很大的成效。

从2019年的数据看，防范化解金融风险取得关键进展，全年累计处置不良贷款约2万亿元，商业银行逾期90天以上贷款全部纳入不良资产管理。影子银行与交叉金融风险持续收敛，影子银行规模近三年来较历史峰值压力下降16万亿元。问题金融机构处置有序，保险领域重点风险得到缓解。网贷风险大幅下降，机构数量，贷款余额，参与人数连续18个月下降。房地产金融化泡沫倾向放缓，地方政府隐性债务风险逐步化解。市场乱象存量问题持续减少，增量问题得到遏制，严肃查处了一批非法集资大案要案。

目前，从国际经济形势来看，经过一段时期的经济低迷后，经济领域的风险在未来可能演变为金融风险；从国内来看，经济正处于转变发展方式、优化经济结构、转变增长动力的关键时期，在这种背景下，稳定宏观杠杆率，一方面有助于防范和化解中国的系统性金融风险，把握系统性金融风险的底线，另一方面有利于实现我国经济的高质量发展。